文/秋源俊二

　　
 

       目前阿裏集團，市值兩千億美金;而(ér)在(zài)上(shàng)個(gè)月paypal上(shàng)市了(le／liǎo)，國(guó)内與它對标的(de)是(shì)螞蟻金服的(de)支付寶。既然paypal都值500億美金了(le／liǎo)，那麽支付寶以(yǐ)及它的(de)螞蟻金服呢?

　　下一(yī / yì ／yí)個(gè)阿裏，呼之(zhī)欲出(chū)，馬雲的(de)榮耀與野心，能夠實現嗎?

　　本文将詳細剖析下一(yī / yì ／yí)個(gè)阿裏——螞蟻金服，文章分爲(wéi / wèi)五個(gè)闆塊，從支付寶的(de)起源開始，以(yǐ)及以(yǐ)它爲(wéi / wèi)核心的(de)螞蟻帝國(guó)。

　　一(yī / yì ／yí)、支付寶的(de)誕生

　　馬雲最先在(zài)做阿裏巴巴時(shí)候，由于(yú)對接的(de)是(shì)企業端，而(ér)企業的(de)賬務，在(zài)銀行這(zhè)邊是(shì)有VIP服務的(de)，例如承兌彙付、商業票據等;當時(shí)的(de)國(guó)際業務，已經有paypal這(zhè)種工具，即使做不(bù)到(dào)目标效果，也(yě)有銀行國(guó)際彙兌業務，去幫助企業解決這(zhè)些問題。也(yě)就(jiù)是(shì)說(shuō)在(zài)做阿裏巴巴時(shí)，對支付工具的(de)需求不(bù)大(dà)。

　　但是(shì)，做淘寶時(shí)，馬雲面臨的(de)境況是(shì)不(bù)一(yī / yì ／yí)樣的(de)，它對接的(de)是(shì)商戶與個(gè)人(rén)。個(gè)人(rén)在(zài)銀行這(zhè)邊是(shì)享受不(bù)到(dào)VIP服務的(de)，而(ér)且相關的(de)兌付業務金額太小，銀行根本不(bù)屑于(yú)做這(zhè)個(gè)業務。

　　阿裏做淘寶，大(dà)概是(shì)在(zài)2003年上(shàng)半年;而(ér)此時(shí)ebay風頭正盛，前面已經以(yǐ)15億美金豪購paypal，作爲(wéi / wèi)當年最了(le／liǎo)解電商的(de)人(rén)，馬雲自然清楚的(de)知道(dào)這(zhè)個(gè)意義在(zài)哪裏。依葫蘆畫瓢，2003年年底，馬雲設立了(le／liǎo)支付寶相關業務。當然，本土化創新是(shì)少不(bù)了(le／liǎo)的(de)，例如基于(yú)國(guó)内的(de)情況，把paypal偏向于(yú)賣方的(de)設定改爲(wéi / wèi)偏向于(yú)買家、把承兌彙付收費模式改爲(wéi / wèi)免費模式等等。

　　馬雲做的(de)這(zhè)件工具性的(de)事情，卻意外的(de)成長爲(wéi / wèi)螞蟻金服最先的(de)基本業務——支付寶。甚至到(dào)了(le／liǎo)今年3月，馬雲在(zài)貴陽國(guó)際數博會提出(chū)DT時(shí)代，很大(dà)程度就(jiù)取決于(yú)螞蟻金服積累的(de)大(dà)量數據。

　　小結：起源是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)工具性的(de)東西，成就(jiù)了(le／liǎo)馬雲當下的(de)螞蟻金服，甚至以(yǐ)後的(de)DT時(shí)代。今天的(de)螞蟻的(de)曆史就(jiù)是(shì)源于(yú)此處。

　　二、螞蟻金服正在(zài)進行“去阿裏化”

　　現在(zài)螞蟻金服按照最新的(de)估值，大(dà)概在(zài)500億美金左右;這(zhè)個(gè)估值和(hé / huò)當下paypal的(de)市值差不(bù)多，顯然這(zhè)對于(yú)馬雲而(ér)言，是(shì)無法滿足的(de)。

　　說(shuō)難聽點，支付寶單項就(jiù)是(shì)paypal，而(ér)螞蟻金服的(de)業務範圍比這(zhè)個(gè)寬廣的(de)多，具體請看下圖：

　　當然，它的(de)業務邏輯，這(zhè)裏就(jiù)不(bù)予闡述了(le／liǎo)。

　　仔細一(yī / yì ／yí)想，馬雲的(de)螞蟻金服，一(yī / yì ／yí)個(gè)paypal怎麽能夠滿足呢?它俨然是(shì)下一(yī / yì ／yí)個(gè)阿裏，奔着2000億市值去的(de)啊。

　　分析一(yī / yì ／yí)下他(tā)們做了(le／liǎo)什麽，顯然可以(yǐ)發現一(yī / yì ／yí)些端倪。筆者先前寫過阿裏入股第一(yī / yì ／yí)财經的(de)事，這(zhè)篇文章寫得非常好，當然筆者看過同樣主題其他(tā)作者的(de)一(yī / yì ／yí)些文章。

　　例如，在(zài)魏武揮老師的(de)筆下，他(tā)注意到(dào)，這(zhè)輪投資的(de)主體是(shì)阿裏而(ér)不(bù)是(shì)螞蟻金服，在(zài)文章末尾(他(tā)微信公号的(de)文章)大(dà)概講了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)下，以(yǐ)阿裏爲(wéi / wèi)主體而(ér)不(bù)是(shì)螞蟻爲(wéi / wèi)主體，主要(yào / yāo)是(shì)紅色政治原因。

　　筆者注意到(dào)了(le／liǎo)這(zhè)個(gè)信息，同時(shí)也(yě)閱讀了(le／liǎo)很多螞蟻金服最近的(de)信息，發現了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)個(gè)趨勢：目前螞蟻的(de)公關在(zài)新聞報道(dào)時(shí)，盡最大(dà)可能的(de)去“去阿裏化”，也(yě)就(jiù)是(shì)把和(hé / huò)阿裏的(de)關系撇清。這(zhè)背後的(de)動機值得深思，筆者大(dà)緻思考了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)下，有以(yǐ)下幾個(gè)原因：

　　一(yī / yì ／yí))、政策因素

　　由于(yú)目前國(guó)内對于(yú)金融管制，本質上(shàng)是(shì)不(bù)願開放太多。在(zài)螞蟻金服前一(yī / yì ／yí)輪的(de)投資者名單中，我們發現了(le／liǎo)社保基金、國(guó)開金融等“國(guó)字号”資本，要(yào / yāo)是(shì)在(zài)以(yǐ)往，投資者肯定是(shì)頂級私募或者投行啊，這(zhè)裏很是(shì)令人(rén)匪夷所思。不(bù)同之(zhī)處，反常的(de)地(dì / de)方，往往值得特别關注，可能有特殊情況。

　　這(zhè)一(yī / yì ／yí)次，更确切的(de)說(shuō)，馬雲在(zài)金融上(shàng)創新，是(shì)一(yī / yì ／yí)定要(yào / yāo)讓這(zhè)些國(guó)有資本分到(dào)一(yī / yì ／yí)杯羹，否則隻有“呵呵”了(le／liǎo)。

　　餘額寶撕開了(le／liǎo)銀行的(de)口子(zǐ)，恒生HOMS撕開了(le／liǎo)券商的(de)口子(zǐ)，下一(yī / yì ／yí)個(gè)會是(shì)哪呢?沒有國(guó)資入股還想創新?這(zhè)可是(shì)在(zài)天朝啊!

　　而(ér)且500億美金的(de)估值，再對比paypal，真的(de)很低。甚至筆者懷疑，受讓方隻知道(dào)國(guó)資而(ér)沒有外資，就(jiù)是(shì)利益均沾，防止被絞殺。

　　而(ér)“去阿裏化”，就(jiù)是(shì)給大(dà)家講，螞蟻金服是(shì)有野心的(de)，不(bù)局限于(yú)阿裏旗下。以(yǐ)後就(jiù)是(shì)阿裏和(hé / huò)螞蟻并排。

　　筆者預測，下一(yī / yì ／yí)輪融資，應該會出(chū)現頂級私募或者投行的(de)身影，但是(shì)估值會很高，低價入股螞蟻，那是(shì)不(bù)可能的(de)。(原因大(dà)家都懂的(de))

　　二)、擺脫阿裏的(de)糾纏

　　在(zài)阿裏身上(shàng)，馬雲的(de)表現應該說(shuō)是(shì)“劣迹斑斑”，商業邏輯方面，他(tā)做的(de)沒有問題。更多的(de)苛責源于(yú)大(dà)衆對于(yú)馬雲這(zhè)種明星企業家的(de)“道(dào)德純潔”要(yào / yāo)求。

　　調侃一(yī / yì ／yí)下，可能馬雲“在(zài)大(dà)是(shì)大(dà)非面前(商業利益)，沒有問題;但是(shì)，個(gè)人(rén)作風方面(道(dào)德純潔)，就(jiù)不(bù)太檢點了(le／liǎo)”。

　　單獨造一(yī / yì ／yí)個(gè)螞蟻，正好改變了(le／liǎo)這(zhè)一(yī / yì ／yí)點。馬雲此舉，無疑是(shì)向大(dà)衆重新展示自己的(de)“道(dào)德純潔”。

　　三)、單造螞蟻，實現吸收更多資源

　　螞蟻想發展，造出(chū)2000億市值，肯定需要(yào / yāo)想象空間啊。

　　如僅僅局限于(yú)阿裏巴巴集團，螞蟻始終是(shì)比阿裏體量要(yào / yāo)小。甚至有一(yī / yì ／yí)天，阿裏的(de)發展速度慢于(yú)螞蟻。當下paypal分拆出(chū)來(lái)，就(jiù)是(shì)這(zhè)個(gè)原因。

　　分拆後，螞蟻金服就(jiù)可以(yǐ)服務更多的(de)業務和(hé / huò)人(rén)，而(ér)不(bù)僅僅是(shì)阿裏體系，對接的(de)資源也(yě)更多。這(zhè)對于(yú)螞蟻的(de)成長，長期大(dà)有裨益。

　　四)、綜合性集團分拆，更受資本市場歡迎

　　阿裏屬于(yú)電商，螞蟻金服則是(shì)金融，兩者業務估值方法不(bù)同。

　　對于(yú)很多綜合性集團，估值是(shì)高不(bù)起來(lái)的(de)。例如複星、平安等，當然，你要(yào / yāo)說(shuō)伯克希爾哈撒韋，那個(gè)例外。

　　估值不(bù)高的(de)原因，主要(yào / yāo)就(jiù)是(shì)發展速度問題。

　　“去阿裏化”，有分拆的(de)意思，這(zhè)對于(yú)螞蟻2000億美金的(de)估值，是(shì)必經之(zhī)路。

　　小結：實現“去阿裏化”，是(shì)爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)解決螞蟻帝國(guó)的(de)一(yī / yì ／yí)些基因問題。一(yī / yì ／yí)方面解決政治顧慮，另一(yī / yì ／yí)方面是(shì)鏈接更多資源，當然也(yě)幫助馬雲“立德”，擺脫不(bù)利的(de)名聲。

　　三、應用場景尋求多元化，O2O貫穿螞蟻金服

　　在(zài)解決了(le／liǎo)發展基因問題後，排除了(le／liǎo)前進的(de)潛在(zài)障礙。下面就(jiù)要(yào / yāo)解決怎麽發展的(de)問題，筆者結合最近螞蟻的(de)一(yī / yì ／yí)些動态，發現了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)些情況：

　　一(yī / yì ／yí))、擴充應用場景

　　以(yǐ)支付寶爲(wéi / wèi)例，最近這(zhè)一(yī / yì ／yí)年，開始規模入侵線下支付。

　　√擴張理财場景，例如餘額寶和(hé / huò)招财寶

　　√線下超市推廣支付和(hé / huò)無人(rén)超市應用，讓支付寶進入更多企業和(hé / huò)家庭

　　√芝麻征信在(zài)消費金融方面的(de)大(dà)規模應用

　　由于(yú)央行的(de)數據，天生就(jiù)不(bù)适合應用在(zài)互聯網金融方面。芝麻征信一(yī / yì ／yí)方面是(shì)開放資源，另一(yī / yì ／yí)方面也(yě)是(shì)獲取合作夥伴信息，你的(de)數據資料将會成爲(wéi / wèi)裏面的(de)一(yī / yì ／yí)部分。

　　√6億美元入股paytm，控股印度版支付寶40%股份

　　這(zhè)是(shì)外圍，也(yě)就(jiù)是(shì)螞蟻已經不(bù)局限于(yú)國(guó)内了(le／liǎo)，開始出(chū)海，征戰四方。

　　√支付寶9.0後的(de)版本，開始引入社交概念

　　多元化的(de)應用場景，讓螞蟻深入人(rén)心

　　二)、O2O貫穿螞蟻

　　√滴滴快的(de)搭車上(shàng)，支付寶的(de)應用

　　√投資60億元于(yú)快要(yào / yāo)報廢的(de)口碑網

　　這(zhè)個(gè)事件，筆者要(yào / yāo)好好給大(dà)家剖析一(yī / yì ／yí)下。目前本地(dì / de)O2O的(de)領頭羊，無疑是(shì)美團。雖然目前被天下圍攻，但是(shì)老大(dà)show出(chū)自己的(de)數據，告訴大(dà)家怎麽樣。

　　百度糯米，李彥宏準備投資200億去搞(這(zhè)樣充分說(shuō)明O2O的(de)重要(yào / yāo)意義);大(dà)衆點評有幹爹騰訊;

　　美團沒上(shàng)市，目前已得資金“缺渴症”。阿裏在(zài)美團上(shàng)有投資，但不(bù)是(shì)控股股東，馬雲投資先前的(de)“棄子(zǐ)”，即将死去的(de)口碑網，無疑是(shì)向美團逼宮。

　　馬雲這(zhè)一(yī / yì ／yí)招很妙，和(hé / huò)圍點打援有異曲同工之(zhī)妙。不(bù)直接強行控股，而(ér)是(shì)以(yǐ)曲徑方式進行。

　　O2O核心，一(yī / yì ／yí)方面是(shì)入口;一(yī / yì ／yí)方面是(shì)數據，還有應用場景。對于(yú)螞蟻金服本身而(ér)言，謀求控股美團是(shì)必經之(zhī)路，因爲(wéi / wèi)這(zhè)些對于(yú)螞蟻的(de)作用實在(zài)太大(dà)了(le／liǎo)。

　　小結：這(zhè)一(yī / yì ／yí)段分析了(le／liǎo)螞蟻是(shì)如何走好當下的(de)路，也(yě)通過場景，獲取了(le／liǎo)足夠多的(de)數據。這(zhè)對下一(yī / yì ／yí)階段的(de)DT時(shí)代，意義非凡。

　　四、小螞蟻成長爲(wéi / wèi)帝國(guó)，需要(yào / yāo)資源哪裏來(lái)

　　分析螞蟻當下要(yào / yāo)做的(de)事情後，大(dà)家也(yě)想象得到(dào)，這(zhè)個(gè)事業需要(yào / yāo)大(dà)量的(de)資源和(hé / huò)資金支持。

　　我們來(lái)分析一(yī / yì ／yí)下馬雲的(de)發家史，就(jiù)能知道(dào)馬雲是(shì)如何做的(de)：

　　√1994年，馬雲創立海博翻譯社，第一(yī / yì ／yí)次讓他(tā)接觸到(dào)了(le／liǎo)商業，也(yě)理解了(le／liǎo)商業。此時(shí)他(tā)30歲，這(zhè)家翻譯社至今還存活的(de)很好。

　　√中國(guó)黃頁，第一(yī / yì ／yí)代互聯網創業，時(shí)間是(shì)1995年，有了(le／liǎo)互聯網創業經驗，此時(shí)他(tā)31歲。

　　√1998年，34歲的(de)馬雲在(zài)政府那邊做項目，知道(dào)了(le／liǎo)如何和(hé / huò)政府打交道(dào)。

　　前面這(zhè)三段經曆，讓馬雲知道(dào)了(le／liǎo)什麽是(shì)商業，什麽是(shì)創業，以(yǐ)及如何和(hé / huò)政府打交道(dào)。這(zhè)是(shì)馬雲最早的(de)商業經曆，也(yě)爲(wéi / wèi)後期的(de)成功打下了(le／liǎo)經驗基礎。

　　√1999年，創辦了(le／liǎo)阿裏巴巴，開啓了(le／liǎo)電商創業時(shí)代。

　　√2003年，創辦了(le／liǎo)淘寶，由于(yú)和(hé / huò)ebay正面競争，面臨缺錢的(de)困境。05年雅虎以(yǐ)10億美金+雅虎中國(guó)，成爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)阿裏的(de)控股股東，但這(zhè)也(yě)爲(wéi / wèi)後來(lái)的(de)支付寶事件埋下了(le／liǎo)禍根。

　　當時(shí)淘寶不(bù)值錢，值錢的(de)是(shì)阿裏巴巴，這(zhè)也(yě)是(shì)07年，阿裏巴巴可以(yǐ)上(shàng)市的(de)原因，阿裏此後就(jiù)不(bù)缺錢了(le／liǎo)。

　　這(zhè)段曆史，也(yě)就(jiù)是(shì)告訴大(dà)家阿裏巴巴飼養了(le／liǎo)淘寶以(yǐ)及後來(lái)的(de)天貓。

　　√04年年底，創立了(le／liǎo)支付寶，螞蟻金服就(jiù)是(shì)圍繞支付寶展開擴張的(de)。

　　這(zhè)一(yī / yì ／yí)段細節是(shì)告訴大(dà)家，淘寶和(hé / huò)天貓飼養了(le／liǎo)支付寶以(yǐ)及螞蟻金服。

　　√可以(yǐ)預測，DT時(shí)代阿裏雲等等，将會由螞蟻金服來(lái)培育。

　　這(zhè)有點類似三級火箭，總是(shì)一(yī / yì ／yí)層又一(yī / yì ／yí)層。當然，裏面有涉及資産轉移的(de)問題，甚至嚴重的(de)如支付寶分拆事件。

　　但是(shì)在(zài)螞蟻金服和(hé / huò)阿裏巴巴這(zhè)個(gè)問題上(shàng)，選擇了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)個(gè)折中的(de)方案。相關合約是(shì)這(zhè)麽說(shuō)的(de)：在(zài)螞蟻金服上(shàng)市之(zhī)前，阿裏巴巴集團将獲得37.5%的(de)螞蟻金服的(de)稅前利潤;一(yī / yì ／yí)旦螞蟻金服上(shàng)市，阿裏巴巴集團可以(yǐ)選擇“利潤分享”終止，從而(ér)一(yī / yì ／yí)次性獲得IPO時(shí)螞蟻金服總價值的(de)37.5%。

　　小結：螞蟻金服的(de)資源從哪來(lái)，如何培育?它的(de)飼養者是(shì)淘寶、天貓，也(yě)就(jiù)是(shì)目前納斯達克上(shàng)市主體阿裏巴巴集團。

　　筆者甚至預測，有可能阿裏雲從阿裏集團分拆出(chū)來(lái)，成立一(yī / yì ／yí)個(gè)新公司。組成部分由阿裏雲、芝麻征信、中國(guó)版彭博社(具體可參見筆者先前拙著《馬雲2億美元入股第一(yī / yì ／yí)财經，吹響中國(guó)版“彭博社”集結号》，直接回複“014”即可查看)等構成，這(zhè)就(jiù)是(shì)馬雲傳說(shuō)中的(de)DT時(shí)代。

　　五、帝國(guó)成長路上(shàng)的(de)一(yī / yì ／yí)些潛在(zài)問題

　　螞蟻成長爲(wéi / wèi)2000億美金，下一(yī / yì ／yí)個(gè)納斯達克上(shàng)市的(de)阿裏巴巴，也(yě)面臨很多問題。筆者下面解析一(yī / yì ／yí)下：

　　一(yī / yì ／yí))、政策法律問題

　　馬雲現在(zài)做的(de)這(zhè)麽大(dà)，繼續把生意做大(dà)，面臨的(de)更多是(shì)政治和(hé / huò)法律問題。

　　由于(yú)一(yī / yì ／yí)切聽黨的(de)指揮，繼續做大(dà)，顯然面臨政商關系問題。即使現在(zài)讓國(guó)資入股，分一(yī / yì ／yí)杯羹，但更多的(de)是(shì)不(bù)得已而(ér)爲(wéi / wèi)之(zhī)。

　　然而(ér)，對于(yú)紅頂商人(rén)，筆者一(yī / yì ／yí)直覺得那不(bù)是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)好的(de)歸宿。沈萬三、胡雪岩、盛宣懷(這(zhè)位結局或許好點)，一(yī / yì ／yí)個(gè)個(gè)血淋淋的(de)例子(zǐ)擺在(zài)這(zhè)。

　　李嘉誠目前直接撤離大(dà)陸和(hé / huò)香港，進入歐洲，選擇換市場，這(zhè)是(shì)他(tā)老人(rén)家的(de)方法。

　　還有一(yī / yì ／yí)個(gè)被赤化的(de)紅色資本家——榮毅仁，他(tā)的(de)父親是(shì)榮德生，後代榮智健，現在(zài)的(de)中信集團就(jiù)是(shì)時(shí)刻由他(tā)們家族身影。

　　但是(shì)馬雲這(zhè)邊，甚至螞蟻金服，目前情況不(bù)明。當然馬雲還年輕，最後的(de)破解之(zhī)道(dào)大(dà)家看馬雲以(yǐ)後的(de)動态吧。

　　政策法律問題，如能順利解決，螞蟻超過阿裏集團的(de)估值，筆者認爲(wéi / wèi)完全有可能。DT時(shí)代，數據消費金融時(shí)代，這(zhè)裏的(de)想象空間遠比淘寶阿裏大(dà)。

　　二)、國(guó)際化問題

　　入股paytm ，間接試水國(guó)際化。但是(shì)重要(yào / yāo)的(de)需求是(shì)像paypal一(yī / yì ／yí)樣，成爲(wéi / wèi)全球第三方支付宏偉目标。

　　當然，裏面最重要(yào / yāo)的(de)問題是(shì)：人(rén)民币國(guó)際化和(hé / huò)資本可自由兌換。

　　這(zhè)兩個(gè)問題，一(yī / yì ／yí)方面需要(yào / yāo)國(guó)家的(de)發展，另一(yī / yì ／yí)方面，也(yě)需要(yào / yāo)政策的(de)許可，如外彙管理局在(zài)這(zhè)一(yī / yì ／yí)問題上(shàng)，可以(yǐ)松開管制。

　　Paypal能夠通行全球，這(zhè)兩點具有先天條件。類似的(de)Facebook也(yě)是(shì)這(zhè)樣的(de)原因。

　　當然，我們也(yě)看到(dào)今年6月，馬雲美國(guó)行，國(guó)際化的(de)問題造勢先行。螞蟻金服全球化的(de)步子(zǐ)，也(yě)漸漸開始了(le／liǎo)。

　　小結：分析螞蟻的(de)問題，大(dà)概涉及的(de)都是(shì)政策方面，生意達到(dào)一(yī / yì ／yí)定程度，限制它的(de)就(jiù)是(shì)人(rén)類社會目前最高的(de)政治因素了(le／liǎo)。

　　總結：馬雲的(de)野心很大(dà)，這(zhè)一(yī / yì ／yí)次榮耀能否實現呢?相信各位在(zài)閱讀的(de)時(shí)候，已經有了(le／liǎo)答案。

　　文章的(de)邏輯很清晰，讓大(dà)家看到(dào)螞蟻金服是(shì)如何由支付寶誕生的(de);發展前景上(shàng)的(de)基因問題是(shì)如何調整的(de);現階段是(shì)如何做的(de)，以(yǐ)支撐下一(yī / yì ／yí)個(gè)阿裏，下一(yī / yì ／yí)個(gè)2000億美金的(de)市值;在(zài)前進的(de)過程中，資源是(shì)如何導入的(de)，使其順利發展;當然最後也(yě)分析了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)下，以(yǐ)前潛在(zài)的(de)問題。